收息为王:月供之选--招商局港口
收息为王:月供之选--招商局港口
2025年11月7日
回应(0) 阅读(236)
招商局港口(00144 
)是全球领先的港口营运商，属于央企招商局集团的核心资产。公司的业务遍及全球六大洲，重点地区包括香港、深圳、宁波、上海、青岛、天津、漳州、湛江、大连和厦门。除了中国本地业务外，公司亦通过股权投资参与海外地区的港口运营，包括斯里兰卡、巴西、多哥及澳洲。
在基础设施建设方面，公司正在大铲湾及湛江区建设港口，相关项目总投资额达到138亿元，预计于2028年竣工，目标是将其打造为深圳西部的世界一流港口。
公司的未来盈利增长主要依赖于新港口项目的推进、新兴市场的开拓，以及码头的数字化转型策略。在进一步分析公司投资价值之前，将重点回顾公司过去六年在净利润、经营现金流、派息及股东回报率等方面的表现。
财务表现与股东回报
从以上数据可见，招商局港口2019至2024年间的经营现金流、盈利、派息三项财务指标与股东回报率之间呈高度一致的趋势。当经营现金流和盈利提升时，派息与股东回报率亦随之上升，显示公司财务状况稳健，且股东回报能力与财务表现同步增长。近年来，公司经营现金流保持稳定且高位，每年平均约为70至85亿元人民币，充分体现出公司强劲的现金创造能力。目前派息比率约为40%，公司在盈余分配上兼顾股东回报与再投资需求，未来具备提升派息比率（50%或以上）的空间。然而，鉴于航运行业具有周期性特征，业务增长及盈利仍存不确定性，加上码头基建投资高达138亿元，因此现阶段维持目前派息比率是合理的。
公司面临的挑战
综合多家大行报告分析，航运股属周期性行业，公司主要业务的码头吞吐量受中国宏观经济增长、地缘政治及外贸需求等多重因素影响。根据截至第三季的业绩，公司净利润达36亿港元，2024年全年净利润预计为65亿港元。大行报告预测未来两年净利润增速将达5%，保守估计最少可达73亿元。中美贸易战之关税争议似乎有缓和迹象，公司管理层目前正积极推动业务全球化，将布局拓展至全球各大洲，以分散地缘政治风险。笔者认为，公司2025年业绩达到大行设定目标的机会很高，盈利增长的不确定性及风险相对较低。
公司未来前景：数字化港口
「数字化港口」指的是在港口运营过程中广泛应用物联网、大数据、人工智能等先进技术，进而实现运营流程的自动化和智能化管理。目前包括荷兰鹿特丹、德国汉堡、西班牙华伦西亚、韩国釜山、中国上海与深圳蛇口等地的港口均已普遍采用此类技术。其主要特点包括实时数据监控、智能调度、设备自动化和决策优化。例如，港口可透过自动化货柜追踪系统，实时监控货柜进出，提高调度效率并减少人为错误。深圳妈湾港的5G智慧港建设便是数字化港口的代表性案例。该港口采用全自动化技术，显著提升营运效率，降低人力及能耗成本，充分展现数字化转型为港口行业带来的实质价值。深圳妈湾港更是中国首个5G智慧港，全面引入5G、人工智能、自动驾驶、区块链和北斗定位技术，实现自动化运营，并拥有全国最大规模的无人驾驶卡车车队。
「招商芯」与轻资产业务
公司正在从港口营运商向港口科技方案提供商转型。公司自主研发「招商芯」的集装箱码头操作管理系统（CTOS）是公司数字化策略，目前已经全球多个国家27家企业客户推广。笔者相信软件和技术服务属高毛利行业，系统将来应用未来于深圳西部新落成的港口。
投资策略
根据EJFQ资料，招商局港口属横行股，预测市盈率8倍，市账率0.6倍，股息率6%，估值合理。保守投资者可持续监察深圳西部新落成的港口及轻资产商业模式进度；进取投资者则可考虑现价买入第一注，月供12-18个月，以达致财息兼收。
Jacky Lui