月供之选: 月供之选-- 越秀交通基建

公路股资产回报与 越秀交通基建(01052 )策略

资产回报现状与派息政策

数据显示，公路股属重资产行业，负债比率偏高，股东回报及资产回报率普遍较低。2021年公司成功分拆湖北汉孝高速公路项目资产并上市，获得一次性特殊收益，向股东派发特别股息，当年股东及资产回报率显著提升。管理层强调派息率政策维持50%-59%，寻求股东利益与盈利增长的平衡。

管理层应对措施

面对资产回报率长期偏低的情况，管理层推动「降本增效」措施，加速智慧交通与数字化转型，提升资产回报率。目前，广州北二环高速公路和湖南长株高速公路已纳入交通部数字化升级试点，其他公路也正筹备中。未来计划于所有公路安装智能稽查系统，加强打击偷逃费行为。

广州北二环公路工程扩建进展挑战

2023全年业绩年报指出，广州北二环公路二期改建是集团近年来投资规模最大、建设难度最高的战略性工程。公司预估投资总额可能因多重外部因素变动。根据最新惠誉报告指出: 越秀交通基建的长期外币和本币发行人主体评级及高级无抵押评级为'BBB'，展望稳定。评级认为公司持有稳健的高速公路组合，尽管广州北二环高速公路扩建项目的未来中期资本开支可能较预期高，预计公司将审慎管控杠杆水平。根据查阅的2024全年业绩数据，经营现金流产生26亿元，全年资本开支为16亿元。2025年上半年中期业绩显示资本开支为4.4亿元。管理层表示将持续调整债务结构，平均融资利率约为2.57%，并计划降低融资成本，以增强现金流，为2028年项目完成提供支持。

行业前景与政策引导

公司受惠于「十五五」规划下中国公路由建设者迈向资产运营商阶段。2025年10月，中共中央审议通过的新规划明确要求公路股的营运商解决交通拥堵，推动核心路段改扩建，提升通行效率和服务品质。同时，大力推进交通数智化转型及智能综合交通，包括智慧收费系统、车路协同技术与智能交通物流，以实现降本增效。

估值与操作建议

根据EJFQ资料，越秀交通基建目前属横行股，预测市盈率8倍，市帐率0.5倍，预测股息率达7%，估值合理。公司盈利尚未回到2019年历史新高，现价尚未反映广州北二环2028年改扩建完成后，带来的潜在贡献; 未确认收购未来母公司的山东秦滨高速资产﹐估值俱备重估空间。公司每月公布客货车流量，预期受惠于物流业稳定增长及旅游需求，未来盈利相信稳健增长。投资者可于横行区吸纳第一注，并以项目经理角度，密切监察季度数据及广州北二环改建进展，中长线可采月供12-18个月策略。

利申 : 笔者为物理管理监业局(第二级)持牌人，持有上述股票。

Jacky Lui