2024年下半年中国经济发展展望
2024年7月，正式开启了2024年的下半年。回顾上半年，国内的经济发展取得了一些成绩，但是依然面临更多的风险。同时，社会的矛盾正在逐渐加深，民族主义正在抬头。这些都在经济下行期间不可避免的发生；上半年，更多的企业加入了裁员的大潮中，失业成为社会最主要的代名词。目前全国超过了3亿人口属于自由职业；随之而来的就是降薪，这股降薪的大潮已经在去年率先从国企、事业单位开启。而今年上半年逐渐蔓延到互联网、车企、金融等社会各个行业，似乎全社会都面临着裁员和失业的风险。而在这种大环境下，国内整体的CPI持续维持在低位。而形成鲜明对比的是，老百姓不愿意买的房子、车子持续降价；老百姓天天需要买的方便面，矿泉水等基础生活物资却在悄悄的涨价......
这一系列的经济与社会现象基本符合我们的预期，与年初我们的判断基本相符（具体可以阅读“混沌时代-2024年中国经济发展展望”）。面对下半年中国经济的发展，我们将从三个方面作出全面的分析解读，为大家梳理经济发展规律，寻找其中的概然性。提前布局，掌握未来。
一． 政治方面
讨论中国经济必须先从政治方面着手。政治方面2024年上半年国内相对平稳，但是也不乏惊奇。首先最重要的就是对军队的进一步深入清理，相继又有几十名军方高官人士落马。2024年1月，随着台湾民进党赖清德当选总统，大陆与台湾之间的关系再次跌入谷底。两岸间官方与民间的交流逐渐减少，战争的声音逐渐提升。对军方相关人士的清理，确保思想意识方面的统一，可以为收复台湾做好充分的准备。军方内部关系错综复杂，绝对不是抓几个高官就能解决的问题，要确保清除余毒，还需要继续高压反腐政策；此外，上半年又有很多政府高官落马，这一方面是反腐的结果，另一方面也是派系斗争的结果。2024年，派系之间的斗争正在减弱，更多的是派系内部的斗争。尤其是“山东系”、“浙江系”、”福建系“之间的斗争。相信未来五年，这种形式的斗争将成为主流。
推迟一年的党的三中全会将于7月15日-7月17日在北京召开。三中全会的确定召开预示着党内从人员调动、下半年经济发展方向等方面已经取得了共识。可以适当的消除市场上一些不确定的因素，有利于中国经济下半年的发展。而三中全会我们重点关注三个方面的措施：
1. 对外开放制度
进一步深化对外开放，取消更多领域的准入制度。中国经济正在经历痛苦的结构性转型期，迫切需要外资继续加大投资。但是上半年一些因素却打消外资的热情。比如上半年实施的反间谍法；社会民间的反西方国家情绪。由此相继爆发了吉林、苏州的社会事件；地方政府对企业的“倒查”税收行动；这些都给外企带来了很大的风险。苏州日企开始纷纷撤离中国，很多跨国集团搬迁了中国的总部以规避风险。这些都阻碍了外企对中国的投资兴趣。颇为有趣的是7月初，中国政府批准了特斯拉作为政府采购车的行动。这可以看作三中全会前，政府对外资的示好表示。
2. 税务改革
传闻已久的税务制改革有机会在三中全会上通过落实。坊间最为关注的就是房地产税的正式征收。地方政府上半年面临巨大的财务危机，失去了房地产重要的税收支柱产业，地方政府在财政预上面显得捉襟见肘。
根据2024年前6个月公布的全国各地财政收入来看，税收都在不同层面上显现出断崖式的下降，而非税收收入都呈现出上升的趋势。地方政府没有钱，只能把手伸向普通老百姓，通过罚款等方式缓解地方政府的财政压力；而全国各地又纷纷成了“税警作战中心”，通过对企业、个人查税的方式，倒查30年，征收税收，弥补地方政府的财政亏空。地方政府的这些举措在一定程度上是得到了中央政府的默许。毕竟地方政府没钱，中央政府也没有办法，只能默许采取这种措施实现财政的自主盈亏，不给中央政府增加负担。所以三中全会上，关于房地产税收的征收将成为重点。只有正式放权地方政府征收房地产税，才能有效的缓解地方政府的财政压力。通过合法手段，从老百姓手中征税，解决地方政府的财政危机。
3. 延迟退休政策
随着中国人口加速步入老龄化，社会的总体养老成本正在显著增加。全国社保基金出现了大规模的亏空，面临巨大的养老金压力。经济下行，年轻人失业逐渐增多，各大企业纷纷裁员，这些都给现存的“隔代养老”政策带来了前所未有的压力。所以，迫切的需要对养老制度进行改革。而延迟退休政策只能说是治标不治本，无法彻底的解决养老金制度的危机，只能短期缓解国家和地方的压力。社会迫切需要引入“年金”制度以解决年轻人的压力。
以上三点将是我们重点关注三中全会的内容。
此外，在国际方面，中国面临西方国家竞争的压力。作为俄罗斯与西方国家之间的“夹心饼干”，中国的外交政策可以用“艰辛”来形容。 上半年，西方国家继续制裁中国的相关军工企业，作为长期支持俄罗斯的报复性措施；欧盟，美国又相继对中国“新三样”产品加增关税，保护本地市场。中国与西方国家之间的矛盾正在逐渐增加。但是，中国目前国内又经济迫切的需要西方国家的市场，以解决国内过剩的产能。所以只能在经济与政治中进行艰难的选择。
可见，2024年对中国来说是动荡的一年。国际环境变幻莫测，国内经济发展不及预期，只有稳定发展才能有效化解危机，解决所有矛盾。
二．经济方面
2024年3月举办的两会上，总理确定了中国今年的GDP增长目标，继续维持在5%附近。从上半年的经济发展走势来看，有挑战，但是实现的概率很大。经济方面，我们重点从产业结构发展与金融市场两个方面五个小方面进行详细的解读：
1. 房地产
2024年两会后，全国各地纷纷掀起了新的一轮拯救房地产市场的行动。各地方政府出台相关政策，彻底取消“限购”等措施；此外，银行也再次加码，下调房地产贷款利率，降低首付比率等，意在刺激房地产市场的复苏。但是，这些措施与数十万亿级别的房地产库存市场相比，简直是杯水车薪，难以阻挡房地产市场继续下行的趋势（具体可以阅读“房地产走势最新解读”文章）。随着房地产税收的正式征收，会进一步挤压二手房地产市场，短期内会加大市场抛售的压力。所以相信下半年中国的房地产市场很难有“见底”的倾向，会继续探底。
2. “新三样”为首的新经济
今年的两会期间，正式确定新能源汽车、锂电池、光伏太阳能作为中国经济的“新三样“，成为未来经济发展的重点。 中国在这三个领域发展早，拥有规模和成本优势。在世界上处于领先的地位。但是中国国内的市场早已经处于饱和状态。年初，车企纷纷开启了新一轮降价促销的措施，市场陷入到了残酷的价格战中。几万元的电动车、十几万的SUV，满足不同的需求。这进一步压垮了国内市场。之后，各大车企纷纷开启了出海模式，寻找海外市场。短期看，取得了不错的效果。
上半年，以比亚迪为首的新能源车企都取得了不错的成绩，出货量大大超出预期。但是成绩喜人的背后是更为残酷的竞争与地方保护主义。西方国家面对中国产品的倾销，纷纷提高了关税，阻止中国汽车进入本地市场。“一带一路”沿线国家、南美国家成为了车企瞄准的主要市场。短期看，依然有强劲的增长趋势。但是长久看，却埋下了危机的伏笔（参见“新能源发展趋势展望”文章）。相信2024年下半年，车企会加大促销力度，毕竟在竞争残酷的市场，只有抢先生存，才能熬过经济危机的寒冬。
3. 新经济、新概念
2024年上半年最火的新概念就是低空经济。地方政府与相关企业纷纷出台产业文件，鼓励支持低空经济的发展。这让我们想到了2022年的虚拟现实、2023年的人工智能。同样的概念，同样的措施，同样的结果。低空经济离最终的产业化还有非常遥远的一大段路要走。暂且不说它的价格，单就产品的成熟度，技术的稳定性等还有非常多待解决的问题。
回顾2022年的虚拟现实、2023年的人工智能，各地方政府和企业也都采取了同样的措施。2年的时间过去了，依然未见大规模的产业化的迹象。技术水平依然维持在从前，市场也远远未得到开发和应用的状态。毕竟在国内经济下行阶段，真正让企业拿出巨资持续投入研发的大企业非常少，更多的只是发布公告，炒炒概念，在二级市场套利赚些股民的钱。同时等待硅谷的研发成果，直接采用“拿来主义”包装一下自己就好了。何必自己亲自投入未知风险的研发之中。
国内数不清的人工智能大模型采用的就是这一策略，也不妨碍相关企业赚钱，实现利润。所以，短期不要对低空经济抱有太大希望，很难成为支柱产业。而在人工智能的竞争中，中国落后的就更多了。国内大公司还沉浸在大模型的阶段，硅谷已经实现了图片、视频的生成。可以说，在人工智能领域的竞争中，国内处于非常明显的落后地位。
4. 股票、债券市场
大陆的股票市场在上半年经历了一波反弹之后，再次走出下跌趋势。股市，是经济的阴晴表，侧面反映了目前中国国内经济情况。整个上半年市场的平均成交量不足8000亿，最近更是维持在5000亿上下，严重缩水。成交量不足，股民对市场的信心也不足。除了被严重套牢之外，更多的场外资金不愿意入场。年轻人炒股、买基金意愿不足，国家队未有入场迹象，外资持续流出，种种迹象表明，市场热度不够，分歧严重，赚钱效应较差。
与股市相反，债市却呈现出繁荣的景象。财政部破天荒的发行50年超长期国债，掀起了抢购热潮，源源不断的资金流向了更为稳定的国债市场，压低了国债的收益率，央行被迫入场进行干预。这是2000年以来央行首次入场对债券市场进行干预，通过“回购”的方式买入国债，稳定国债收益率，释放更多的货币。这被坊间解读为“无锚货币”。
在缺少稳定收益率的环境下，银行迫切需要国债作为投资对象，从中赚取差价，维持银行的利润。所以超长期的国债符合市场的需求，但是却存在风险。地方政府需要钱，企业需要钱，老百姓更需要钱。可是当资金通过央行投入市场之后，企业和老百姓把钱又存进银行，资金无法有效的在市场流通。上半年全国存款再创新高，这可以理解。在这种环境下，企业和老百姓都想多存些资金，应对未知的风险。毕竟挨过了寒冬，才有机会见到曙光。这给央行的货币政策制定带来了问题。
所以，我们见到的就是地方政府想尽办法从企业和老百姓手中收钱、查税、和罚款。这也进一步加大了政府与个人之间的矛盾。2024年下半年，央行会继续维持目前的货币政策。股票市场有机会在下半年迎来一波复苏，但是很难长期增长。短期我们下看2850，上看3200点。
5. 汇率
今年年初，人民币一直维持在7.1-7.2附近。市场对于中国经济的看法还是比较客观。7.15汇率水平符合市场的预期。但在四月份公布的第一季度中国经济数据之后，市场对于中国经济的看法比较悲观，随即人民币汇率开始了震荡下行的走势；而五月财政部发布的50年期超长国债彻底打破了外界对人民币升值的期望，汇率也随即开始加速下行；7月初人民币汇率跌破了7.3，央行随即入场，维持汇率稳定。一系列的事件表明，人民币汇率今年会持续受压，这符合我们年初发布关于人民币全年汇率走势的报告（具体见“2024年人民币汇率走势分析报告”）。
今年人民币汇率下行虽然有国际因素的影响，但是更多的是国内央行调控的结果。50年超长期国债的发行，央行时隔24年再次入场干预国债利率，这些都长期对国债的利率产生巨大的影响。利率会长期维持在低位，同时也造成中美息差逐渐拉大，人民币汇率下行的趋势在所难免。此外，上半年中国外贸数据大幅缩水，资金持续流出，换汇压力增加等都是人民币汇率走弱的原因。我们继续维持今年年初的判断，人民币汇率年底会来到7.39-7.43的区间。
以上是我们通过对产业与金融两方面对中国上半年经济的解读。
三．下半年经济产业发展展望
下面我们将对2024年下半年经济发展以及投资展望作出预测。
1. 全年经济GDP 5.1%。根据我们的模型预测，中国全年经济增长将大概率的维持在5.1%。我们主要是通过上半年各地方政府经济数据以及各地方政府主要官员的激励机制作出预测。但是不排除各地方政府存在数据美化的结果。下半年尤其是三中全会以后，地方政府不确定因素会减少，有利于经济的发展以及全年目标的完成。
2. 沽空房地产市场。上半年从中央到地方已经拿出了所有的方法拯救房地产市场。从目前数据来看，并未取得很好的效果。面对数十万亿的房地产库存，政府可以做的只能用杯水车薪来形容。 最关键的是失去了房地产市场，地方政府的财政压力凸显，政府与民众之间的关系更加紧张。
所以中央面临两难的选择，继续保房地产市场，维护老百姓的利益还是保住自己的“亲生孩子”地方政府，缓解他们的财政压力。结果不言而喻，中央势必会选择缓解地方政府的财政压力，否则还要自己亲自通过转移支付来帮助地方政府。所以三中全会的房地产税收将成为重点事宜。各地方政府有极大的动力促进该法案，通过房地产税收弥补地方政府卖地的收入，缓解地方政府的财政压力。而这一措施将进一步拖垮房地产市场，房价会加速下行。不过通过这种方法，可以迅速化解风险，有利于地方政府的稳定发展。
3. 产业方面。下半年汽车市场将迎来新的一轮残酷竞争。这是不可避免的趋势。只有最终生存下来的车企，才能独享红利。所以，车企一方面要加速去库存，另一方面要进一步压缩成本，裁员以及采用现代化生产线，进一步加速机器化智能化发展。
人工智能方面，国内依然主要以大模型的发展为主。现在国内企业相对来说比较保守，不愿意投入更多资金从事高风险的研发。看清楚方向，投资才是主要的趋势。所以短期中美人工智能方面的距离会进一步被拉大。
文旅方面，下半年依然会是各地方政府主要的发力方向。毕竟，可以通过短期的网络效应，创造流量，实现利润。随着天气的转冷，新一轮的冰雪游也会再次成为重点。10月份，将从新疆游，西藏游手中接过接力棒，继续发展。而全国各地的马拉松比赛也将继续展开，通过这种全民都可以参与的体育赛事，短期刺激地方的经济发展。
2024年下半年，我们重点关注6-12岁儿童的早期教育方面。这是疫情之前出生人口最多的6年，即2012-2018年出生的孩子。根据数据显示，这几年平均每年出生人口均维持在1500万以上，而2016年更是将近了1800万近期的高位。这也是中国人口最后的红利。随着这个年龄阶段的孩子已经步入小学，很多地方的幼儿园已经面临无孩可招的状态，被迫倒闭。我们紧跟这个年龄段孩子的步伐，提供从培训、教育、娱乐等多方面的服务，将会有不错的收益。
随着中国老年化人口的逐渐增加，老年人的市场正在逐渐成为国内重要的市场。老年人需要更多的方面的关注与服务，显然这个市场还远远未达到预期。目前中国旅游市场最主要的人群就是老年人。他们退休之后，拥有充足的时间，稳定的收入，自然也就成为旅游市场最主要的力量；而在老年社交、娱乐、康养、护理等方面市场依然未提供充足的服务，这方面拥有巨大的市场。比如老年人的交友市场，比起年轻人的婚恋市场，孤寡老人更加需要婚姻的陪伴，度过晚年的时光。所以这方面拥有巨大的潜在市场；娱乐方面，除了广场舞之外，老年人需要更多的社交娱乐项目，更加符合老年人身体的特殊娱乐服务。显然市场并未此做好准备。总之，2024年，老年人服务市场将开始启动，率先在这方面布局的企业将拥有先手，实现不错的收益。
4. 金融方面。我们继续维持对股市以及汇率保守而谨慎的态度。 市场不会有太大的波澜，很难实现单边上行的走势。这主要还是由于中国目前的经济所决定的。不过我们可以在2850点附近做多股指期货，在3200点附近做空，实现稳定的套利；而汇率方面我们继续维持年初的判断，年底前人民币汇率来到7.39-7.43的区间。所以，我们可以通过做空人民币汇率，或者做多国债来实现利润；大宗商品方面，我们继续维持对黄金的判断，做多黄金。随着下半年美联储降息的落地，黄金势必掀起新的一轮上涨走势；而石油方面，我们继续维持对石油做空的判断。只有石油价格维持在50美元附件，才能为美联储提供降息的底气。
5. 香港市场。最后谈下香港市场，香港市场受到美联储加息影响更为严重。虽然年初，政府已经撤掉了所有的“辣招”，刺激房地产市场的复苏。但是过去几个月的数据来看，香港的房地产市场正在加速崩溃；相反，受益于内地优才计划，租房市场持续火爆。但是，不可否认的是，香港正在逐步内地化，而两地人民之间的矛盾也在逐渐加深。一方面香港人的身份认同感依然不明确，不愿意与内地城市居民一样；另外一方面，香港正在失去曾经的优势。外企纷纷撤离，外贸数据持续下滑，香港的地位已经大不如前。只是利用国家给予香港的一些特殊政策，维持着香港的经济发展。
随着内地人口持续的流入，会短期内进一步加剧两地居民之间的矛盾，这是衣食住行等多方面的融合。而在港元与美元的联系汇率制度上，目前，我们无法掌握上半年央行对香港金管局的支持力度，用以维持港元的汇率。但是，我们可以侧面确定，央行通过各种不同手段，帮助香港金管局用以维持港元与美元的联系汇率制度。我们将持续观察港元与美元的联系汇率制度。寻找脱钩的影子。长期看，港元与美元脱钩，与人民币挂钩或者直接使用人民币会更加符合香港的未来发展。我们继续维持对香港市场观望的评估。
6. 而在国内互联网大厂方面。我们优先推荐华为，此后依次是抖音，腾讯，拼多多。我们给予以上四家公司正面评估，有持续升值发展趋势；维持京东、阿里、百度观望的评价，以上三家公司发展遇到瓶颈，短期看不到突破的潜力；而给予小米、360公司负面评级，虽然小米汽车短期取得了不错的成绩。但是以上两家公司无法在长期的科技发展中取得成功，这有内部原因也有外部原因（可以参考“雷军之“荣”，小米之“伤””文章）。
以上就是我们对2024年中国市场的评价和建议。
2024年已经过半，有苦涩也有欢乐。我们收拾心情，整理思绪，继续出发，迎接全新的挑战。
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