北向资金眼中的大陆股市

近期大陆股市持续震荡下行，给很多投资者带来了不小的损失。同时，很多人把矛头对准了持续流出的北向资金，指责他们的砸盘，带崩了整个市场的信心，造成了股市大幅走低。我们掌管着一只离岸家族信托基金，规模在5亿美金，也是北向资金的参与者。作为一名专业的基金管理者，我从专业的角度为大家解读下北向资金眼中的大陆股市以及对目前股市的一些看法。希望对各位投资人有所帮助。

一. 北向资金

我们先要深度了解下什么是北向资金。北向资金主要是国外的投资者借用沪港通，深港通的通道参与大陆股市的海外资金。之前，投资大陆股市的主要渠道是需要在大陆开设股票账户，资金也要从境外入境到境内，转换成人民币进行交易，过程繁琐，麻烦，交易成本高。而沪港通，深港通的开通，境外的资金不需要入境，可以直接在离岸市场借用沪港通和深港通的通道，参与大陆股市的交易。这极大的方便了海外资金参与大陆股市投资，同时也增加了大陆股市的交易量以及活跃度。在经济高速发展的上个十年，很多海外资金通过这种模式参与到了大陆股市的交易中，也为大陆股市国际化做出了巨大的贡献。

很多国内的投资者把矛头指向北向资金的引导，造成了股市的下跌， 这其中有两个主要原因：

首先不同于国内的投资者结构，海外的投资者主要以机构为主。这其中包括保险资金，家族信托资金，私募资金，对冲基金等等。这些机构投资者拥有专业的投资团队，对市场的分析比较透彻。同时，更重要的是，这些资金风险的把控能力非常好。国内很多公募私募基金回撤可以达到30%以上，而北向资金参与者很少能接受这样大规模的回撤。比如我们自己的信托基金，最大回撤只有5%。安全和风险是北向资金考虑的首要条件。所以任何风吹草动，北向资金都会率先行动，确保资金的安全。

其次我认为最主要的是信息的流通。众所周知，大陆的股市属于金融学中的半强有效市场。股票的价格反映了已经公开的所有信息。而对于大陆市场而言，核心的信息掌握在政府和企业手中。比如政府出台相关的政策，企业新产品研发进度等。这些信息在未公布之前，无法在股价上得到显示。而往往这些重要信息在国内公布之前，海外的媒体和渠道会率先知道，这其中有政府和企业特意而为，也有不经意间的流出，不管怎样，相比于国内的信息流通，国外的信息流通更加畅顺。所以北向资金在这方面有天然的优势，可以在信息正式公布之前，提前行动，布局。这是很多国内投资者把北向资金看作引导作用的主要原因。

以上两个因素造成了北向资金与大盘走势高度吻合的结果。

二．目前大陆股市解读

由于身份的敏感性，我在此只能简单阐述下目前我们对大陆股市的一些看法。

目前大陆股市的下跌最主要的原因是市场的利空信息还未完全释放。这其中有以下四方面的风险因素：

1. 地产风险。从恒大事件，金地负责人的逃亡，碧桂园再次违约，国家最新出台对地产的态度等一系列的事件来看，目前市场并未完全消化掉地产所带来的系统性风险。许家印之后，又有很多的上市公司董事长，银行相关负责人或是落网或是逃亡。而事情还在持续的发酵过程中。目前我们没有办法评估这次地产所带来的风险会有多大，它冲击的不单单是地产板块，还有银行，保险，金融，消费等一系列的板块。所以我们看到，最近一段时间，相关的板块先后成为空方发起进攻的主要对象。

2. 互联网的风险。这个风险很多国内的投资者比较容易忽视。但是在北向资金眼中，这是一个比较大的风险，毕竟国内互联网的规模不比地产小。这两年的反垄断调查，对阿里，滴滴等巨头的罚款消除了一部分互联网的风险。但是去年年底华兴资本的包凡被有关部门留置，这给互联网行业造成了很大的影响。包凡在互联网行业涉世很深。在互联网高速发展的十年，参与了很多大项目的并购，上市等投资活动，而且在圈中人脉极广。时至今日，包凡依旧处于配合调查阶段。很多互联网巨头人人危机，一种无名的压迫感笼罩在整个行业。前几天消息传出京东的刘**配合调查，后续京东连忙发出公告澄清，不论真假，这都给整个行业带来了很大的压力。所以我们看到不论是腾讯，阿里，美团等科技公司股票在过去一段时间持续受压，也拖累了整个恒生指数。

3. 政策环境风险。香港国安法和今年反间谍法的实施，对外企打击很大。 很多国内的外企都感觉到了危险。对于国内政策的转向以及对外资的态度，目前无法做出准确的评估。所以海外的资金对国内的环境有所担忧。中美正面冲突竞争，很多企业被迫远走他乡，离开中国的市场，这种不安的因素造成了北向资金的持续流出。

4. 国际环境。这其中主要是来自美联储的货币政策影响。随着美联储持续加息，目前联邦利率已经来到了5.25-5.5%区间。但是美国的劳动力市场以及消费市场依旧火爆，没有任何衰退的迹象。通货膨胀依旧高企，CPI连续两个月维持在3.7%附近，未有降低的迹象，这些因素都会影响未来利率走势。美联储持续加息的预期增加，美国十年期国债利率来到了2007年以来的新高。利率增加，最直接的影响就是对人民币汇率的走势。目前人民币兑美元汇率维持在7.32附近。一旦美联储持续加息，汇率会继续走低，这就给大陆股市造成持续下行的压力。

以上四个风险因素是目前困扰大陆股市的主要因素。在所有风险未全部释放之前，大陆股市短期依旧会以震荡下行为主。我们把目前这个情况不明朗的时期定义为混沌时期。在市场没有明显的方向的时候，我们能做的其实并不多。

三．建议和方向

最后是关于一些建议和未来的方向。中国目前的股票市场超过70%的参与者是散户。证监会持续的降低交易成本，鼓励更多的散户参与其中。这是国家在这个阶段经济发展不得不采用的措施。散户过多会造成很大的投机现象。所以大陆股市目前主要是一个投机型的市场。这是任何一个成熟股票交易市场发展必须经历的过程。

在信息缺乏的时期，应对不确定因素，最可靠的方法就是投机的策略。 股市中每个人的交易策略不同，有做趋势的，有发掘价值投资的，有做左侧交易长期持有的，有做右侧交易突破型的，还有目前很火爆的高抛低吸型的量化交易等等。正是每个人的策略不同，才造成了市场的活跃。投机的策略有很多种，在此我就不做过多的解读。很多大的游资，私募等都有各自不同策略。这些都是在信息缺乏的时期，应对不确定性的主要方式。

中国股市的改革也在持续的进行中。法律法规的出台，对上市公司违法打击力度等都在逐步完善。随着中国老龄化的加剧，养老金改革迫在眉睫，年金制度将不可避免的成为趋势。规范的股票市场可以有序的吸引个人年金入场，繁荣股市，也缓解国家目前养老金的压力。这些都是未来股市改革发展的方向。

如果把1990-2012年看作改革开放1.0版本。那么从2012年开始中国的改革开放进入到了2.0的版本。剔除房地产带来的泡沫风险，规范法律法规，完善市场竞争，这些都有助于中国经济平稳健康的发展。一带一路的推进，中国在世界上的影响力来到了新中国成立以来的最高点，人民币的国家化为中国经济发展奠定了坚实的基础。中国经济2.0的版本，股市的健康发展必不可少。只要有完善的市场监管，政策引导，股市一定会逐步从投机型市场走向投资型市场。

社会的发展就是在演化，竞争与合作中共同发展。这是混沌的时代，同时也是最好的时代。看清趋势，掌握未来。

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